化工行業(yè)：景氣高位震蕩,產(chǎn)業(yè)鏈利潤迎來再分配

2018年前三季度，化工板塊實現(xiàn)營業(yè)收入51015億元，同比增18.2%，凈利潤（扣非后，下同）2053億元，同比增69.4%，行業(yè)整體凈利率為4.0%。

　　312家公司中，205家業(yè)績同比增長。其中2018Q3單季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入18455億元，同比增長26.6%，凈利潤為747億元，同比增長92.2%。凈利率為4.0%，季度環(huán)比下降0.3pct（Q2為4.3%）。由于漲價帶動收入增長，期間費用率相應下降。

　　2018年前三季度：油價和供給側因素是子行業(yè)改善主要動力

　　2018年前三季度，石油開采、煉油、有機原料、滌綸等與油價關聯(lián)度較高的子板塊，受益于原油價格強勢，產(chǎn)品量價齊升，景氣處于較高水平;有機硅、尼龍（錦綸）子行業(yè)由于海外裝置關停，產(chǎn)品價格上漲顯著，國內(nèi)企業(yè)盈利水平改善明顯;氟化工、染料、農(nóng)藥、氮肥、磷肥等子行業(yè)，由于國內(nèi)環(huán)保推動部分落后產(chǎn)能退出，上市公司盈利改善顯著;鉀肥子行業(yè)整體盈利呈現(xiàn)增長;日用化學品、塑料制品、橡膠制品等前期盈利受擠壓的偏下游子行業(yè)，伴隨產(chǎn)品漲價滯后的影響逐步消除，業(yè)績明顯回升。

　　2018Q3：部分中上游子行業(yè)景氣高位回落，下游環(huán)節(jié)盈利改善

　　2018Q3，石油開采、煉油、有機原料、滌綸-PTA等與油價關聯(lián)度較高的子行業(yè)受益于原油價格強勢，盈利延續(xù)大幅增長，尤其是滌綸-PTA子行業(yè)盈利進一步環(huán)比走高;尼龍（錦綸）、有機硅等子行業(yè)景氣處于高位;氟化工、染料、農(nóng)藥等子行業(yè)，受環(huán)保整治影響較大，部分落后產(chǎn)能停產(chǎn)，盈利出現(xiàn)分化，其中未受到停限產(chǎn)影響的細分領域龍頭受益明顯;氯堿、聚氨酯（主要是MDI、TDI）等子行業(yè)，由于終端需求減弱且盈利水平處于高位，景氣回落較為明顯。塑料制品、橡膠制品、民爆、氨綸、日化等下游子行業(yè)成本壓力緩解。

　　行業(yè)展望：景氣高位震蕩下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤迎來再分配

　　預計行業(yè)景氣將高位震蕩下行，從產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)來看，基于現(xiàn)有宏觀環(huán)境及行業(yè)供需，中上游子行業(yè)利潤面臨高位回落，下游子行業(yè)成本壓力有望持續(xù)緩解，盈利水平回歸正常，部分細分領域需求向好的領域，利潤有望出現(xiàn)明顯改善;中期而言，化工大部分子行業(yè)供需格局將持續(xù)改善，化工品價格中樞有望抬升。長期而言，化工行業(yè)將逐步走向集中和一體化，傳統(tǒng)領域的優(yōu)勢企業(yè)市場份額有望不斷提升。

　　風險提示：下游需求不達預期風險、原油價格大幅波動風險、貿(mào)易摩擦加劇風險。